大券商炒同行頻現神操作 中信證券精準拋吸不只這一次

  李雋

  [中信建投公告稱,公司第四大股東中信證券擬“清倉”式減持所持公司5.58%股份,合計4.27億股。中信證券將可能回籠資金超百億元。]

  中信證券(600030.SH)宣布擬清倉減持中信建投(601066.SH),一石激起千層浪,券商股當前的投資價值再次被懷疑——都已虛高?

  業內人士認為,由于存在一定的次新股炒作性質,導致中信建投A股估值較高,但其他券商龍頭的估值其實并沒有過高。

  回看過往,中信證券自營操作的“高拋低吸”可謂精準至極,而其股東中信股份(000267.HK)對中信證券的操作也同樣如此。對此,有分析人士認為,中信證券作為券商龍頭,資本運作的手法的確領先于其競爭對手。

  中信證券高位減持

  6月25日晚間,中信建投公告稱,公司第四大股東中信證券擬“清倉”式減持所持公司5.58%股份,合計4.27億股。中信證券將可能回籠資金超百億元。6月26日,中信建投股價跌停開盤,報23.83元/股。

  清倉消息放出后,申萬宏源上調中信證券2019年~2021年盈利預測,預計2019~2021年公司的歸屬母公司股東凈利潤為164.8億、196.3億和218.3億元(原預計分別為142.2億、193.7億和215.2億元),對應最新收盤價的PE為18倍、15倍和14倍。申萬宏源預計,中信證券2019年將一次性兌現投資收益29.7億元,占2018年中信證券歸母凈利潤的比例為31.6%。

  目前12只A+H券商股中,從溢價率來看,中信建投遠超同行平均水平。就6月25日收盤價來看,中信建投AH股價格比為5.12,A股溢價率超過四倍,位居第一;中信證券、國泰君安、廣發證券、海通證券、華泰證券的A股溢價均不超過一倍。

  3月8日,華泰證券發布關于中信建投“賣出”評級研報,中信建投因此成為今年來唯一一家被出具“賣空”研報的券商,華泰證券表示,中信建投估值遠高于同梯隊券商和國際投行,有下行風險,下調至“賣出”評級。中信建投A股2019年PB估值4.5倍(樂觀假設下的業績預測),顯著高于同梯隊券商當前1.4~2倍PB和國際投行1~2倍PB估值水平,預計合理股價在13.86~17.33元/股。

  除中信建投外,第一創業(002797.SZ)在6月25日晚間也發布了股東減持消息:其持股股東能興控股計劃自公告披露之日起的6個月內以集中競價、大宗交易方式減持公司股份不超過約1.0507億股,占總股本比例不超過3%。

  中信建投上市時間是2018年6月20日,僅僅過去一年中信證券就要賣出,而第一創業則在2016年5月11日上市。

  中信證券自營操作的精準減持,有時候也體現在單月業績的突然變化上。上一次是發生在2018年4月。2018年5月7日,中信證券公告稱,2018年4月,中信證券(母公司)實現營業收入約19.46億元,同比增長132.8%;凈利潤8.97億元,同比增長237.2%。

  對此,有證券行業分析師向第一財經記者表示,2018年4月中信證券的業績曲線跟同行業完全不一樣,很可能是因為趁著市場略有反彈,自營大幅減持導致營業收入不尋常上漲,之后A股調整時間依然持續了大半年,由此看來,中信證券的操作確比其他券商更精準一些。

  中信證券2018年半年報也稱,“證券投資業務實現收入人民幣47.41億元,同比增長50.65%”,而2018年上半年上證指數從3307點跌到2847點,市場大幅調整的背景下,中信證券能夠取得這樣的投資收益讓人驚嘆。

  中信證券并購最愛在“底部”

  除了自營操作以外,中信證券的精準還體現在,每一次大規模并購擴張幾乎都是在市場底部的時候進行。

  2019年1月9日,中信證券發布發行股份購買資產暨關聯交易預案稱,公司擬向越秀金控(000987.SZ)及其全資子公司廣州越秀金融控股集團有限公司(下稱“金控有限”)發行股份,購買剝離廣州期貨和金鷹基金股權后的廣州證券100%股權,總代價為134.6億元。

  中信證券表示,廣州證券長期扎根廣東地區,具有一定的區域品牌知名度。本次交易后,中信證券位于廣東省及周邊區域的人員數量將獲得顯著提升,通過充分利用廣州證券已有經營網點布局及客戶資源,實現中信證券在廣東省乃至整個華南地區業務的跨越式發展。

  早在2004年和2005年,中信證券就趁行業低谷之時分別并購了萬通證券和金通證券,從而使得自身在山東、浙江等地的經紀業務份額大幅增長。而就在這兩起并購完成后不久,A股市場就迎來了股權分置改革,從2005年開啟的一波牛市一直持續到2007年10月,上證指數創下的6124點高位至今也未能被超越。

  2012年,中信證券以3.1億美元與東方匯理銀行完成里昂證券19.9%股權交割。2013年,中信證券及中信證券國際與法農東方匯理銀行、法農控股簽署里昂證券80.1%股權轉讓協議,最終以9.4168億美元成交。在完成對里昂證券的收購之后不久,A股市場的創業板局部牛市啟動,隨后2014年下半年開啟了上一輪全面牛市,直到2015年6月見頂。

  華泰證券分析師沈娟表示,2015年以來證券行業進入整頓規范周期,證券行業風控指引新規、覆蓋全業務鏈的監管政策等陸續出臺,嚴監管下行業洗牌加速,市場集中度不斷提高,龍頭優勢不斷擴大。

  中信有限精準買賣中信證券

  不僅中信證券的自營操作有著“股神”一般的精準,而且其大股東中國中信有限公司(下稱“中信有限”)對中信證券的操作也同樣是“股神”級別。

  2016年1月A股大幅調整后,中信有限再度強勢出手增持中信證券A股。2016年3月4日,中信證券公告稱,2月26日至3月2日期間,中信有限及其關聯企業合計增持中信證券1.3億股A股股份。增持完成后,中信有限持有中信證券股份總數由約18.89億股增至約20.19億股,持股比例由15.59%增至16.66%。

  中信有限實際是由中信股份100%控股的公司,“中信系”的其他上市公司大多都由中信有限持股。

  2015年1月16日,中信有限連續四日通過集合競價交易系統減持中信證券共3.48億股股份,占總股本的3.16%,精準套現過百億。減持完成后,中信有限持股比例由2014年底的20.30%下降至17.14%,減持價格都在超過30元/股的高位,之后中信證券不斷調整,在2015年上半年的牛市后期中嚴重跑輸大盤,2015年8月一度跌破13元/股。當時中信有限被市場質疑高位套現,中信證券的公告則稱,減持是“正常的經營決策行為”。

特色專欄

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