科創板過會后,天宜上佳新的發展階段也吸引著相關人員的目光。“員工私底下也都有討論,還是比較激動。也有話題甚至聊到了股權激勵。”談及此事,一位工作人員不無憧憬。
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實地探訪天宜上佳: 26名研發人員撐起的高毛利

  “科創”種子探營

  科創板過會后,天宜上佳新的發展階段也吸引著相關人員的目光。“員工私底下也都有討論,還是比較激動。也有話題甚至聊到了股權激勵。”談及此事,一位工作人員不無憧憬。

  距離中關村約30公里,在海淀區上莊鎮西辛力屯村,北京市第一家過會的科創板公司天宜上佳的總部坐落在此。廠區周圍圍繞著農田,距離西辛力屯村村委會大約1公里的路程。

  與這家科創企業在資本市場的風頭相比,公司所在地顯得荒涼。

  連日來,本報記者實地探訪了天宜上佳在西辛力屯村的廠區。

  天宜上佳主營業務是高鐵動車組用粉末冶金閘片及機車、城軌車輛閘片、閘瓦系列產品的研發、生產和銷售。

  6月13日,天宜上佳作為科創板第三批上會企業順利過會。自4月12日被受理科創板申請后,天宜上佳先后在5月8日、5月28日、6月2日回復了一輪、二輪及三輪問詢。

  經歷兩個月,天宜上佳正式過會。

  “科創板是大消息,公司內部都很激動。”6月19日,天宜上佳一位員工告訴21世紀經濟報道記者。

  生產基地探秘

  在西辛力屯村的廠區里,21世紀經濟報道記者發現,除了辦公樓、公寓樓和多功能廳之外,廠區里還有兩個生產車間,共5棟建筑。公司總體規模不大,生產車間約占據一半位置。

  從招股書披露的情況來看,天宜上佳使用的位于上莊鎮西辛力屯村南的經營用房及其他設施為目前該公司主要的生產經營場所。

  事實上,由于該地塊性質本為農用地,相關建筑物為違法建設,此前有關部門曾對其作出處罰,沒收非法占用的土地上新建建筑物和其他設施。

  在此前的問詢中,上交所也對天宜上佳主要生產經營用房被沒收的情況提出問詢。

  目前,天宜上佳也正在建設其房山生產基地(粉末冶金閘片生產基地)和武清生產基地(合成閘片/閘瓦生產基地),并且已經制定了相應的產能轉移計劃。

  一位員工向21世紀經濟報道記者證實了這個消息。“公司后面會向房山和武清兩個生產基地擴展,這兩個基地是全自動化生產線,需要的員工應該比海淀這邊少一些。”該人士表示。

  天宜上佳方面則表示,將海淀生產基地產能轉移至房山生產基地和武清生產基地的費用約800萬元。除轉移費用之外,產能轉移期間預計不會對公司主要產品研發、生產及銷售造成不利影響。

  本報記者了解到,天宜上佳的主要生產產品是軌交車輛用粉末冶金閘片,通過自主研發在行業內也取得一定地位。

  “公司自設立以來,依靠自主研發,在高鐵動車組用粉末冶金閘片的材料配方、工藝路線、生產裝備等方面陸續取得重大突破,2013年成功實現進口替代,有力推動了我國高鐵動車組核心零部件的國產化進程。”國泰君安證券研究認為。

  事實上,本報記者走訪中發現,高鐵元素也是天宜上佳廠區難以割舍的“情結”。

  比如,本報記者注意到,在公司的廠房建筑側面,除了高鐵圖案之外,還寫有“中國夢,從這里開始……天宜上佳,承載著高速列車制動安全,伴隨著中國高鐵,從夢升起的地方,駛向一帶一路”的標語。

  “公司對產品要求很高,要達到標準,否則都不行。”前述天宜上佳一位生產員工閑談中說道。

  根據招股書披露,天宜上佳是時速350公里“復興號”中國標準動車組粉末冶金閘片的核心供貨商,其自主研發、生產的高鐵動車組用粉末冶金閘片已經覆蓋鐵路總公司下屬的全部18個地方鐵路局。

  從公司方面釋放的消息來看,“復興號”或是未來一段時間內其發展的重要抓手。

  “公司持續地進行研發投入及技術創新,緊跟中國高鐵動車組制動技術的發展。根據鐵路總公司 2018 年度工作會議,鐵路總公司將深入實施‘復興號’品牌戰略,未來將持續擴大‘復興號’開行規模和覆蓋范圍。”天宜上佳在招股書中提到。

  “公司這幾年發展一直都不錯,從員工的待遇就可以看出來,工資水平也算同行業區域里比較高的,在住房方面,由于較為偏遠,公司也在附近給員工安排公租房,對優秀員工還有配車等獎勵措施。”一位在天宜上佳工作了7年的員工告訴21世紀經濟報道記者。

  而在科創板過會后,天宜上佳新的發展階段也吸引著相關人員的目光。“員工私底下也都有討論,還是比較激動。也有話題甚至聊到了股權激勵。”談及此事,前述工作人員不無憧憬。

  毛利率惹關注

  與光環伴隨而來的也還有質疑。

  就如公司雖然是國內領先的高鐵動車組用粉末冶金閘片供應商,但行業特點也決定了其客戶依賴性風險。

  據招股書披露,天宜上佳主要客戶為鐵路總公司下屬地方鐵路局及其附屬企業、鐵路總公司下屬制動系統集成商以及中國中車下屬車輛制造企業。

  數據顯示,2016年度至2018年度,天宜上佳按單一口徑前五大客戶銷售收入合計占各期營業收入的比例分別為70.59%、71.85%、75.70%,按同一控制合并口徑前五大客戶銷售收入合計占各期營業收入的比例分別為99.97%、99.85%、99.96%。

  這也說明,如果未來軌道交通裝備市場對天宜上佳主營產品的需求發生重大變化,將會對其業績產生較大的影響。

  除此之外,高毛利率也是一個關注重點。數據顯示,天宜上佳2016年至2018年的綜合毛利率分別為74.32%、73.12%和75.11%。

  在對天宜上佳的問詢中,上交所也針對天宜上佳的毛利率問題提出問詢,要求公司補充披露維持高毛利的關鍵因素等。

  不過在前述券商看來,“毛利率、凈利率較高主要由于公司產品為動車組、機車、城軌車輛制動系統關鍵部件,產品的安全性及穩定性要求高,行業具有較高的技術、資質和客戶壁壘。較高的門檻使得行業內競爭相對有序,競爭格局能夠在一定時期內保持穩定,整體毛利率較高。”

  6月21日,本報記者致電同行業的一家公司,一位銷售人士顯然對天宜上佳這個“競爭對手”十分熟悉,在推薦產品時,該人士則有意強調兩家公司“差不多”,并未過多對比兩家公司情況。

  “對他們的產品不是很了解,但公司在圈里也比較熟悉。”該人士告訴21世紀經濟報道記者。

  另一方面,在以研發為關鍵要素的科創板企業中,天宜上佳的技術中心人員卻數量較少,僅26人。根據招股書披露,其核心技術人員有6位,占總員工比例為2.62%。

  “科創板企業最重要的是行業定位、發展方向和發展潛力。”6月21日,北京某券商投行人士告訴21世紀經濟報道記者,“簡單說就是看故事能講多大,而研發是故事的基礎。”

  “以前基本只是在財務部分從費用的角度去簡寫,現在對科創板企業來說,研發就是絕對的重點。要結合行業、公司發展戰略、募投、預算、投入、階段、成果等各種角度去描述。”前述投行人士表示。

  從實地走訪情況來看,公司方面針對研發也下了功夫。6月19日,21世紀經濟報道記者在天宜上佳廠區大門處發現,大門兩側掛有“北京天宜上佳-西南交通大學聯合研究中心”以及“北京天宜上佳-北京理工大學新型復合材料研究中心”的牌子。

  從招股書披露情況來看,天宜上佳與北京科技大學、西南交通大學、北京理工大學均簽訂了《產學研合作協議》,建立了聯合研究中心。

  本報記者查詢發現,在西南交通大學材料先進技術教育部重點實驗室2017年承擔的項目中,就有“北京天宜上佳新材料有限公司-西南交通大學產學研合作協議(2016H01688),北京天宜上佳新材料有限公司,橫向,朱旻昊,2016.04-2021.10,200萬元”的記錄。

  事實上,天宜上佳的實控人吳佩芳亦與北京科技大學關系密切。公開信息顯示,今年四月,吳佩芳被聘為北京科技大學兼職教授。

  “與高校的合作具體含金量如何也是具體問題具體分析的,不過一般來說,有合作的肯定比沒合作的有吸引力。”前述投行人士表示。

  曾借殼上市未果

  6月20日,本報記者就前述問題向天宜上佳方面求證,不過一位負責人士表示,“公司現在處于靜默期,目前不方便回應,以公開披露的信息為準。”

  談及這段時間科創板的籌備工作,該人士則表示,“雖然公司在第一梯隊里,但也不是排頭兵。科創板很多事項我們也不確定,就是按部就班地在走,看著前面幾家的情況做自己的事情。后續就是繼續配合這個節奏按階段進行,大家都付出了努力和辛苦,結果也很快了。”

  事實上,2017年,上市公司新宏泰(603016.SH)曾計劃以約42.22億元收購天宜上佳97.675%的股份,但最終未獲證監會并購重組委審核通過。天宜上佳的“曲線上市”夢碎。

  當時證監會并購重組委給出的審核意見為,標的資產生產經營用房被沒收及未辦理環評報批手續對標的資產持續經營能力的影響披露不充分,不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》第十一條的規定。

  如今兩年時間,天宜上佳則轉道科創板“卷土重來”。

  “驅動這些企業短時間內謀求上市的原因較大一部分都是投資機構的退出需求。”6月21日,北京某產業基金負責人告訴21世紀經濟報道記者。

  從天宜上佳的股東情況來看,天宜上佳在2018年5月、6月、8月完成了多筆股權轉讓。此外,借殼前天宜上佳最后一次股權變動時股東數為21名,到申報科創板前最后一次股權變動,天宜上佳的股東人數已經擴大至30名。

  (編輯:李新江)

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