完善價格發現機制 矯正“炒小”陋習

  證券時報記者 黃小鵬

  中信建投公告稱其股東中信證券將于未來半年內清倉減持其持有的5.58%股份,共計4.27億股。昨日二級市場對該消息反應強烈,中信建投股價“一”字跌停。

  有媒體發現,中信證券在招股書里曾承諾過長期持有中信建投。不過,“長期”是個模糊概念,股東在解禁期滿后減持股份合法合規。外人不難看出中信證券清倉減持的真正原因。說到底,低估買入高估賣出是這個市場上每個正常主體的理性做法。

  3月初,華泰證券曾發布對中信建投的看空報告,引起市場震動。報告從H/A股溢價率、行業經營指標與行業市值比率等方面判斷該股較合理價高估了一倍。然而,什么人愿意接受它比同行業高一倍多的估值水平呢?人們相信是籌碼供求論的信奉者。

  “炒小”是A股市場的畸形陋習之一,不僅總股本總市值小的公司易于被炒,而且流通股本比例小的公司也常常成為題材。

  中信建投A股流通股只占總股本5%,在一些人眼里這可以作文章,市場上曾有好幾只著名公司股票也因流通股比低而被爆炒,然后走上價值回歸的漫漫熊途。市場上還有公司被認為未來必價值回歸,但因低流通股比目前還在享受著驚人的估值。

  對個人來說,只要能承擔風險和后果,參與“炒小”和參與炒作其它題材并無區別,無可質疑。但如果因此認為“炒小”對整個市場無害,那就錯了。“炒小”和大肆炒作其它題材一樣會導致市場定價機制失靈,而定價機制是資本市場的核心,它失靈了市場功能就無法正常發揮,這是大事。

  要改變陋習,靠說教作用不大,主要還要靠市場化機制的完善。監管部門年初以來提高交易便利性,就是完善市場機制的努力。更靈活的增持、回購機制和更靈活更便利的減持、增發機制,都有助于推動股價圍繞價值中樞波動。融券等機制要真正發揮作用,要研究個股期權等衍生工具對正股定價的作用。沒有人能保證市場上不發生嚴重的定價錯誤,但完善的市場機制可以盡快消除錯誤。

  如果積極的反饋機制建立起來了,“炒小”等各種陋習就會逐漸消除。

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