6月26日上午,“科創板第一股”華興源創及保薦機構華泰證券進行了網上路演。按照安排,投資者可在6月27日參與該股網上打新。
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科創板“映射效應”引關注 A股對標公司或迎來階段性交易機會

  科創板正式開市進入最終倒計時。

  6月26日上午,“科創板第一股”華興源創及保薦機構華泰證券進行了網上路演。按照安排,投資者可在6月27日參與該股網上打新。

  華興源創發布公告,披露本次發行價格為24.26元/股。公告同時披露了四種計算方法下該價格對應的市盈率,在35.99倍到41.08倍之間。該市盈率水平較其對標企業精測電子(300567.SZ)6月25日收盤價對應的44倍靜態市盈率存在一定折讓。

  不少人士認為,市場對于華興源創的報價相對來說趨于理性。不過,其發行價打破了過往A股市場IPO 23倍市盈率的隱形天花板,且高于行業平均市盈率,說明市場對于科創企業還是愿意給予相對更高的估值。

  隨之而來的疑問是,對于A股相關標的而言,會否因“映射效應”而獲得估值提升機會?

  映射效應觸發對標公司異動

  科創板映射效應是否存在?

  不少機構人士認為,答案是肯定的。

  6月26日,華南一位資深機構人士趙磊(化名)向21世紀經濟報道記者指出,“我認為科創板推出初期會有映射和催化作用,帶動已經上市的對標公司估值上升。”

  趙磊稱,“從科創板第一股對標的精測電子前幾天的股價走勢來看,明顯受到了華興源創發行的影響,階段性映射效應比較強烈。”

  近期精測電子在市場的受關注度確實明顯提高。近期不少賣方機構發布的涉及華興源創的研究報告中,均提到了華興源創申購對機械板塊可能帶來的提振作用,而精測電子被視為受益股之一。

  從精測電子近期股價波動情況來看,在6月14日證監會宣布同意華興源創在科創板首次公開發行股票注冊當天,其收盤價為48.05元,此后5天內,其股價漲幅為10.05%,尤其在6月19日至21日三天內,其股價漲幅達18.49%。不過,在最近兩個交易日,其股價有所回落。

  “從華興源創的報價情況來看,大家還是比較謹慎和理性的,這是基于業務的估值。但科創板上市之后,尤其是前五天,核心是籌碼和情緒,跟價值、估值關系不大”,趙磊指出,“假如華興源創上市后受到資金熱炒,精測電子大概率也會繼續跟隨炒作。”

  若按此預估,精測電子將可能因華興源創的上市而帶來交易性機會。不過,趙磊表示不會主動參與此類交易性機會。其甚至直言,“若持有精測電子的話,可能會考慮在上漲過程中適當減一點。”

  認為科創板存在階段性映射效應的確非少數。多位受訪機構人士指出,隨著科創板企業陸續發行上市,A股已有的對標企業乃至行業將受到行情催化,帶來炒作空間。

  6月26日,恒生前海基金投資經理鄭棟向21世紀經濟報道記者分析稱,“我們預計市場短期內會給予科創板高質量成長公司一定的估值溢價。隨著資金關注度的持續提升,預計A股中的高新科技企業也會享受到資金溢出效應所帶來的價值重估投資機會。特別是與科創板新上市公司所從事的業務有重疊、競爭或者互補關系的高新科技企業,其享受價值重估的概率更高。”

  不過,也有市場人士對科創板短期產生的“映射效應”預期不高。

  深圳一位私募人士向21世紀經濟報道記者指出,“從現階段受理的科創板企業來看,基本都是一些關注度較低的企業,這些企業本身能不能獲得資金熱炒都還要打上問號,更何況是它們對標的原有標的。”

  實際上,由于科創板個人開戶數沒有超預期的火爆,部分人士對科創板初期的博弈熱度心存疑慮。據披露,截至6月20日,開通科創板交易權限的個人投資者超過270萬人。

  有私募人士直言,“現階段感覺所有人都是去打新的,炒高之后,最后誰接盤呢?我們其實也考慮長期投資科創板,因為我們認為未來科創板將迎來一批真正值得投資的企業,但現階段而言,暫時沒有我們感興趣的高質量標的,且科創板的流動性也需要觀察。”

  同類標的估值或同向收斂

  僅以現有情況來看,短期內科創板的“映射效應”究竟會如何演繹,還難有定論。

  但一個較普遍的預期是,從中長期角度而言,科創板企業與A股已有同類標的的估值將趨于統一。

  華創策略王君團隊曾以滬港通、創業板的情況,來分析科創板對A股市場估值影響。

  該團隊指出,回顧2014年滬港通開通時,A-H相關行業估值收斂以及2009-2010年創業板開通之初,創業板與中小板、主板相關行業估值收斂歷史,可以發現:歷史上國內兩個市場估值差異收斂,不是通過經典理論的分流或者回歸完成,而是通過同一方向不同速度的同漲/同跌的過程之中完成收斂。在重大資本市場改革下,科創板所承接的科創企業估值在現有估值體系中更高的“估值溢價”具有合理性,從中長期來看將與A股相關公司估值保持同向收斂的趨勢。

  “我認同同向收斂的說法”,6月26日,深圳一位公募權益基金經理向21世紀經濟報道記者表示,“但從長期來看,是科創板企業帶動A股原有標的估值提高,還是A股原有標的帶動科創板企業估值下行,較難判斷。科創板前期會帶動原有同類標的估值提升,而后期下跌的時候,可能會跌得更多。”

  還有一種值得考慮的情況在于:若科創板迎來一批A股現有板塊沒有可比標的的企業,而這些企業都是已經在一級市場擁有極高估值的巨頭“獨角獸”時,A股現有板塊估值整體將如何演繹?

  廣州一位公募人士認為, A股現有板塊一定會被分流。其表示,“如果科創板迎來批量科技巨頭上市,這些企業必然會被給予高估值,很多股票將被邊緣化,A股現有板塊整體的估值將可能下移。實際上,即便不是巨頭企業上市,隨著科創板上市企業大幅增加,分流效應都可能開始出現。”

  前述深圳公募權益基金經理也持相似看法。其指出,“短期科創板可能會對A股同類標的形成利好,但是科創板推出一段時間之后,比如發行數量超過50只以上,可能會對主板中小創業板的交易資金產生明顯的分流。在宏觀條件不變的情況下,整個市場會承受比較大的估值下行壓力。”

  不過,也有市場人士認為,從長期來看,科創板的發展可能帶來A股資金總池子的擴張。

特色專欄

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