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企業的發展依靠怎樣的動能?

  溫州,中國改革開放的先行區、民營經濟的發祥地,曾一度引領民營經濟發展,是中國民企發展的風向標。

  為了更好的服務財政中心工作,助力溫州企業健康發展。近日,上海國家會計學院攜手溫州財政局、經信局、金融辦和會計學會等多個部門,合作舉行“新動能.新發展——助推溫州新時代?兩個健康′先行區建設財經論壇”在溫州市人民大會堂新聞廳舉行。幫助民營企業在企業管理、投融資、風險防控等方面提供智力支持。

  財經論壇和財經講堂作為上海國家會計學院EMBA項目、EMPAcc項目以及校友辦公室與社會各界互動交流的平臺,與企業和企業高管智慧溝通的渠道,從2019年至今,先后在合肥、濟南、南京、蘇州舉行,本次溫州之行是本年度第五場活動。未來將會繼續辦下去,以更好地服務財政中心工作,履行社會責任。

  現將當日主講嘉賓的觀點分享如下:

  上海國家會計學院黨委書記、院長李扣慶:微觀賦能推動宏觀動能轉換

  新動能,新標志

  新動能,這個連續四年出現在全國政府工作報告中的詞,已經成為整個社會、政府、企業、高校熱議的話題。在物理學中,物體由于運動而具有的能量稱為物體的動能。我們所謂的新動能就是指在新一輪的科技革命和產業變革當中所形成的經濟發展動能,如新技術、新產業、新業態、新模式等,這些都屬于新動能。與新動能相對應的是傳統動能,它不僅涉及高耗能高污染的制造業,還更寬泛地覆蓋到所有利用傳統經營模式經營的第一、二、三產業。

  中國經濟發展到今天,我們開始如此高度關注動能轉換的話題,開始強烈地呼吁經濟發展需要注入新動能、培育新動能、推動新發展,皆是因為整個中國社會所面臨的內外部環境發生了顛覆性變化。最為明顯的就是,我國的人口數量紅利正在逐漸消失,社會進一步老齡化,,同時伴隨著環境問題的日益突出、后起發展中國家的競爭以及頻頻爆發的貿易沖突等,原來的動能已經不足以再把中國經濟這艘巨輪以我們所期望的速度向前推動了,所以說,動能轉換是內外環境變化的必然要求。

  技術:比想象更遠

  然而,我們必須清楚,動能轉換并不是一個被動的選擇,盡管眼前形勢嚴峻,透過縫隙依然能夠發現陽光。人口數量紅利雖然下降了,但人口的壽命在延長,人口的受教育程度在提升,人口質量紅利才剛剛體現;國內消費水平升級,服務消費與物質消費共同成為拉動消費增長的重要引擎;“一帶一路”的倡議不斷推進全球化進程……以上種種都是動能轉化、重塑經濟格局的驅動力,但是毋庸置疑,其中至關重要的驅動力量是以信息技術為代表的技術的快速發展。

  我們能夠感受到整個社會用工方式和結構在發生變化,很多過去做不到的事情現在借助于技術手段可以做到,技術幫助我們構建生態圈,創新我們的商業模式,甚至于技術能夠賦能健康,就在4月16日早上,多家媒體爆料,以色列特拉維夫大學一個團隊的研究人員用革命性的3D打印技術,利用取自病人自身的人體組織,打印出了全球第一個完整的心臟!

  人類社會的進程很大程度上就是技術發展的進程、信息革命的進程,每一次信息革命都能極大的改變我們的生產,改變我們的生活,甚至改變我們整個社會的治理結構,也改變企業在市場上的認可程度。

  技術發展最吸引人之處就在于它的不可預測和不可想象,它一定是超出當下的認知和理解范圍的,正如幾年前4G普及的前夕,不少人認為4G只是單純的速度提升,誰曾想到后面移動互聯網、電子支付甚至短視頻都一發不可收拾。因此,占領信息技術的制高點,關系到我國未來若干年的競爭優勢塑造。

  凡墻皆是門:快速學習能力

  營造良好的營商環境和積極推動創新戰略是實現動能轉換的兩個基本要素,但從整個經濟全局這個角度來講,政府只是盡量的為動能轉換提供一個環境,動能轉換的成敗最終決定于微觀主體的行為,創新的主體一定是企業和個人。

  企業的發展依靠怎樣的動能?風口和內功。在今天動能轉換的過程中,一方面我們要繼續發揚傳統好的做法,如保持對市場變化的敏銳度,善于把握生產要素、消費市場、科技發展、政策洼地的機會,識別新的風口,但是更重要的是需要去強化內部動能,增強我們的內功,即培育不斷開拓創新的企業家精神以及平衡增長和風險的能力。

  對于個人,學習是塑造個體新動能的途徑,個體的動能轉換基于快速學習的能力,只有擁有這個快速學習的能力才能去擁抱和定義新的商業世界。

  在新的商業業態中,凡墻皆是門,快速學習能力成為面向未來領導者的核心能力,而這樣的學習必須是持續的學習、深度的學習、系統的學習和群體的學習。

  華金證券股份有限公司副總裁尚理慧: 資本市場帶來的機會和挑戰

  債券作為一種融資方式,從某種程度上來說,它的實用性和長遠性相比股權融資更加貼近企業。然而有意思的是,資本市場的焦點似乎總是聚集在股票市場。

  債務資本市場的兩大特點

  事實上,上述情形的出現很大程度上來源于我國債券市場發展至今最鮮明的兩大特點。

  與我國股權資本市場的市場結構以個人投資者為主不同,債務資本市場基本以機構投資人為主,同時絕大部分投資人為國有金融機構,例如國有五大行、十二家股份制銀行、三家政策性銀行、郵儲銀行等銀行機構就已經占據了債券市場投資、交易量的大半壁江山。

  另外,這些大型金融機構都有一個相同點,他們都是風險規避者,這也奠定了整個債券市場的風險基調。

  債券市場中雖說有上萬個投資人,但是大資金掌握在少數投資人手中,特別活躍的投資人也就一千至兩千家,這些投資人能夠撐起整個市場80%-90%的交易量,而他們中的絕大多數人只會購買那些盡量安全的產品。

  債券市場的買方結構也反作用發行方,長久以來,能夠通過發行債券獲得融資的絕大多數都是位于金字塔塔尖的企業。近些年債券品種基本上以外部評級達到AA、AA+、AAA的發行人主題或債項為主。

  近年債務資本市場的分化格局

  2015、16年可以說是債券的“大年”,債券發行、投資兩旺,尤其2016年7、8、9月份,很多央企和個別地方國企可以拿到成本3%以下的債券融資。

  而在2017、18年兩年,伴隨著“去杠桿”及資管新規等政策的落地,投資人手里資金變得越來越緊張,債券市場更是向更加安全的債券集中,市場分化加劇。盡管這兩年來債券市場發行量逐年增大,但實際70-80%來源于國債、政策性金融債、地方政府債等利率債、各類金融債及由少量AAA級央企、地方優質國企為代表的高等級信用債。這些債券的融資成本也較16年下半年明顯上升了100-200BP。而AA+、AA的國企和絕大部分民企信用債投資人很少,這些債券很難發行成功,即便發行成功,融資成本也較16年下半年高出數百個BP。

  不過18年下半年開始,這樣的格局有所松動。隨著“去杠桿”效果顯現,債券市場上的資金明顯增加,投資人開始爭搶利率債和AAA優質國企信用債,去年下半年已經出現了階段性AAA國企信用債牛市,利率達到了150-200BP的降幅,個別優質企業可以拿到成本為3-4%的債券融資。今年年初以來,又出現了明顯的AA+國企信用債的牛市。但直到今年6月份,AA國企信用債和絕大部分民企信用債,仍然很難發行,即便發行成功,融資成本也繼續高企。隨著市場環境的進一步好轉,利率債和高等級國企信用債的投資價值是否已開始見底,會否在年內或明年出現AA國企信用債和部分高等級優質民企信用債的牛市?留給我們很大的想象空間。

  債務資本市場創新的兩大特征

  綜觀我國債券市場發展歷程,2005年以后,是債券市場尤其是信用債市場的快速發展期。在這個過程中,債券市場的創新總體呈現了兩大特征:

  一是債券品種越來越豐富。過去十幾年,債券市場的創新產品層出不窮,交易商協會在05年推出短期融資券的基礎上,形成了超短期融資券、短期融資券、中期票據、私募票據、項目收益票據、集合票據、資產支持票據等豐富的產品線,;交易所15年也將產品線由原來的上市公司公司債券,擴寬至所有公司制企業的公司債券,產品也出現了“大公募”、“小公募”和私募公司債,期限結構也由以前的以中長期為主,變為短、中、長均有的格局;交易所也推出了豐富的資產證券化產品線;發改委的企業債也豐富了期限結構,還出現了中小企業債、非上市企業優先股等債券品種。近年各監管部門還推出了綠色、扶貧、一帶一路、并購、紓困、大灣區專項建設等適應政策支持的特色產品。

  二是債券發行越來越便捷。目前已沒有審批制的債券了,大部分債券采取了注冊、備案制度。近年來,各監管部門均推出了面向優質發行人的、滿足一定條件后可享受儲架發行的制度,使得一些優質發行人發行債券更加便捷;為有利于控制風險,交易商協會、交易所均推出了信用保護工具;地方政府債不僅在銀行間市場發行,從2017年開始,也有一部分在交易所發行,券商也積極介入地方政府債的發行承銷;等等。

  債券市場創新的底層邏輯在于,一方面控制市場風險,盡量讓購買方在可接受的風險范圍內發現更多的投資機會;另一方面,在交易方式、產品期限、發行方式上做出調整,適應企業發行債券及投資人投資的需求。

  接下來,我國債券市場是否會出現更多層次的產品?比如垃圾債產品;我國是否會出現風險偏好更豐富的投資人群體,這或許是下一步創新的重點方向。

  債務資本市場創新對券商的機遇

  對于券商而言,抓住債券市場的創新機會,往往是實現市場的快速占領和市場地位提升的所在。

  2012年信貸資產證券化的恢復,造就了國泰君安連續多年的資產證券化市場第一梯隊地位;2015年以后企業資產證券化的創新,原本名不見經傳的恒泰證券曾獨占鰲頭;2015年以后公司債的創新,造就了中信建投、開源證券等券商市場地位的快速上升;中山證券則成了地產債主承銷的特色券商……

  不過面對快速創新的市場和產品,對于券商的承銷能力、投研能力等也提出更多要求和挑戰。

  陸金申華融資租賃(上海)有限公司執行董事兼CEO胡列類: 不確定環境下的企業財務決策思考

  縱觀2019年上半年國內外發生的重大事項,不斷升級的貿易戰、從孟晚舟事件到華為禁令、法國民間沖突持續、英國首相特雷莎梅辭職,但2019年也并不都是壞消息,眾盼下科創板的誕生、增值稅改革進一步深化。在經濟一體化的今天,蝴蝶效應進一步放大,國內外政治、經濟環境充滿了不確定性,大環境下每個微小的改變都對企業息息相關。

  什么是不確定性?

  我們可以從企業所面臨環境的動態性和復雜性兩個維度來定義不確定性。復雜與不穩定狀況下企業的不確定程度最高。企業面臨著眾多的外部因素,且變化頻繁,對企業的舉措影響甚大。當幾種因素同時變化時,環境會發生激烈動蕩,在這之中經濟、政治、文化、科技等都不再是一個孤立存在的因素,它們在宏觀和微觀中不斷交叉,形成千絲萬縷的聯系。

  就經濟周期的不確定而言,當前全球經濟進入下行周期,世界經濟2019年增速將放緩至2.7%,低于年初時預計的約3%。近期中美貿易戰正式升級交惡,市場上對于今年中國經濟增長是否會破6%的質疑也不絕于耳。

  受政策不確定、調控政策力度不確定影響,國內資本市場在2018年也呈現了高度的不確定性。IPO、再融資及并購環境受新規影響遭遇巨大沖擊,股指下跌帶來的市場活躍度下降,并購后的股價上漲效應減弱;證券市場的再融資功能,無論從政策還是市場發行的角度,都面臨了很大的壓力;大股東頻頻股票質押爆倉,對整個市場的影響非常大,很多股東都在忙于救火而無暇考慮發展問題。

  除上述兩方面外,貨幣金融環境、國際政治環境、匯率稅率、產業政策、技術迭代等方面也是構成不確定環境的重要因素。

  不確定環境下的特征有哪些?

  不確定環境下的特征,就是微觀個體面對動態復雜環境時的顯性表現。我們分別列舉了兩個典型特征:

  個體方面,2018下半年中國經濟面臨進一步消費疲軟,“消費降級”成為坊間一個熱搜詞,“拼多多”一夜之間橫空出世。盡管對于究竟是升級還是降級,網上各種爭論熱議,但大家手上越來越沒錢了卻是一個不爭的事實。

  同時,刺激消費的政策效率也大不如前,盡管支持消費方案涉及范圍廣泛,但市場反應平平,歸根到底,在于本次支持消費的財力受限、刺激消費的邊際效應遞減、以及前期刺激政策存在套利空間與道德風險三大因素。

  就企業而言,融資難度顯著增加加上企業自身造血機制脆弱,導致上市公司年報造假事件頻出。去年,康美藥業財務數據已涉嫌造假,原因是公司出現了貨幣現金過高、大股東股票質押比例過高以及存貸雙高等問題。在發布2018年年報的同時,康美藥業還發布了一份更正公告,直接承認了2017年多計入貨幣資金299億,存貨少計入195億,坐實了財務造假質疑。

  不確定環境下企業如何進行財務管理?

  首先我們需要明確,為什么近年來越來越多的企業在不確定環境下遭遇危機,他們有哪些共同點?很大的原因是中國第一代跟隨改革開放浪潮成長起來的企業家,大多沒有真正經歷過經濟周期,對未來相當一段時間的經濟波動和危機的預估準備不足,在基礎上盲目投資和多元化發展,過度追逐規模效應,甚至一些溫室中的企業對日新月異的環境敏感不足,死守著自己傳統的商業模式和行業,不愿意去擁抱機會和變化,抗拒改變。

  激蕩周期的緊縮階段,企業想要生存,必須守住底線,以不變應萬變。優質企業的特點就是在面對不確定環境和風險時依舊能夠良性發展,夾縫中生存,這類企業在財務管理中又有哪些共性?

  企業經營結果體現在財務管理上最重要的就是三張表,資產負債表、利潤表和現金流量表。管理好這三張表背后代表的經營活動,結果自然也就水到渠成。

  在不確定環境下,現金為王,流動性最重要,所以首先要管理好的就是現金流量表。其中尤為重要的就是經營性現金流,這是代表著一個企業日常經營活動能收到的現金流,是否可以覆蓋日常運營所需要的開支,即我們通俗說的,這個企業會不會入不敷出。

  資產負債表代表一個企業在某一個時點下的經營狀態。在不確定周期下,一個重要而簡單的管理指標,就是資產負債率。這也代表了一個企業的債項融資彈性空間。首先要盤活流動資產,包括壓縮庫存,加快存貨周轉率,處置閑置資產等。同時嚴格管理客戶信用,控制賒銷比例,提高現金銷售占比等。其次管理好長期資產,謹慎投資。對于資金錯配的、技術不確定的、錦上添花的項目嚴格控制,項目主要投放方向考慮具有產業或資源協同效率的戰略性投資。最后,對于負債端要進行總量控制,拓寬多元化融資渠道,增強企業融資彈性。同時嚴格管理負債端風險,杜絕短貸長投、對外擔保等潛在風險較大的行為。

  最后管理好利潤表,最重要也是老生常談的,就是增收節支,開源節流。除了拓寬市場客戶,深挖客戶價值,提高盈利能力以外,嚴格管理各項成本費用也必不可少。在費用方面可以進行分類分項目管理加以控制。

  在不確定環境下,管理會計在企業管理中可以發揮的作用將更加突顯。其中最核心的就是以全面預算管理為代表的精準財務管理。同時強化整體風險意識,建立完善的風險管理體系,業財融合,助力企業建立健康良性的發展路徑。

特色專欄

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